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　　9月4日，本钱阛阓迎来了历史性的一幕。

　　今日农业银行（601288.SH）以2.55万亿元A+H股总市值卓越工商银行（601398.SH）成为阛阓新一任“市值王”。

　　而后多日，工商银行、农业银行纪律登顶。至9月11日收盘，工商银行重回“市值王”宝座。

　　本色上，素有“天地行”之称的工商银行在范围主见上一直开始于农业银行。而转头此前那历史性的一幕可见，农业银行在这一轮本钱阛阓大行争霸中，已开释放洋有大行竞争现象要紧革新的信号。

　　市值争霸

　　三年前，农业银行高管在2022年的事迹发布会上曾公开示意，农业银行阛阓价值被明显低估。这与该行高含金量的打算事迹、高呈文的分成比例以及高质地发展的态势明显不符。如今来看，该复兴成为该行股价推崇的一个弥留分水岭。

　　2022年11月，农业银行的股价最低下探到每股2.7元，而后扫数大叫大进至2025年9月4日的每股7.55元，高潮幅度接近180%，这一表目下银行股中跻峰造极。

　　从阛阓推崇看，2025年岁首农业银行与工商银行的市值差距为4500亿元。本年以来，农业银行的A股股价累计涨幅最高约为47%，创上市银行最飞腾幅记录，而工商银行同期所录得的涨幅只消约13%。

　　如今受本钱阛阓追捧并争夺“市值王”的农业银行，此前却是国有四大行中垫底的存在。一位券商机构从业东谈主士示意：“2010年年中农业银行上市，其时财富范围在国有四大行中名次垫底。15年本事，农业银行在范围、盈利材干等主见上完成了屡次卓越。”

　　上市银行年报数据自大，驱逐2010年年末，农业银行的总财富为10.34万亿元，初度打破10万亿大关，而工商银行、修复银行（601939.SH）和中国银行（601988.SH）的总财富范围别离为13.4万亿元、10.81万亿元和10.46万亿元。盈利材干方面，工商银行、修复银行和中国银行实现净利润别离为1660.25亿元、1348.44亿元和1044.18亿元，而农业银行的净利润尚不及千亿元，为949.07亿元。

　　在四大国有银行近期发布的2025年上半年级迹报中，农业银行的财富总和已达到46.86万亿元，仅过时于工商银行（其财富总和为52.32万亿元）。同期，修复银行和中国银行的财富总和别离为44.43万亿元和36.79万亿元。盈利材干方面，农业银行是2025年上半年唯独实现正增长的国有大行，净利润同比增长2.53%，而其余上述三家国有大行的净利润均出现不同程度的下滑。

　　值得存眷的是，在财富质方位面，前述四大行举座保抓谨慎，但是里面分化还是开动显现。驱逐2025年6月末，工商银行与修复银行的不良贷款率均为1.33%，较上年年末下落0.01个百分点。中国银行的不良贷款率为1.24%，一样较上年年末下落0.01个百分点。农业银行的不良贷款率则为1.28%，较上年年末下落0.02个百分点。在拨备隐藏率主见上，工商银行、修复银行和中国银行别离为217.71%、239.4%和197.39%，而农业银行则达到295%。

　　不仅如斯，农业银行联系东谈主士曾向《中国打算报》记者泄露，该行在国有大行中关于不良贷款的认定愈加严格，将贷款逾期越过20天的公司贷款王人纳到不良贷款统计中。该行2025年半年报自大，该行逾期贷款率为1.22%，逾期不良比达到95.11%。

　　掘金县域

　　为何本钱阛阓会如斯追捧农业银行？这与该行的县域策略和下千里的标的阛阓有着密切关联。在当下阛阓信贷需求疲软、行业“内卷”严重的环境下，农业银行布局的县域金融成为其中枢上风，在信贷投放、资金成本、盈利材干等主见上孝敬度越来越大。

　　“以往城市经济发达，金融需求更繁盛，无数银行竞争战场王人围聚在城市中。县域及农村阛阓的金融职业王人相对空缺。”上述券商机构从业东谈主士示意，农业银行下千里标的客群，这在当年由于贷款风险较高被视为打算罅隙。但如今，城市银行业越来越“卷”，县域金融反而成为“蓝海”。

　　农业银行2025年半年报自大，驱逐6月末，该行县域贷款余额破10万亿元大关，达到10.77万亿元，较上年年末增多9164亿元。县域贷款占境内贷款比重升至40.9%。其中，食粮和弥留农家具保供联系范围贷款余额1.24万亿元，增速23.7%。乡村产业、乡村修复范围贷款余额别离为2.70 万亿元和2.44 万亿元，增速为21.3%和8.5%，别离高于全行平均增速14个百分点和1.2个百分点。农户专属家具“惠农e贷”余额1.79万亿元，增速19.9%。

　　华安证券（600909.SH）分析叙述称，城镇化进度放缓下，县域经济基数低、增速高，深耕县域的银行在客群、范围等方面有望受益于城乡会通加速发展。近三年来，中西部地区产业发展马上，地区眩惑力增多，带动金融需求高景气。

　　此外，2025年上半年，农业银行县域金融的贷款平均收益率为3.09%，而入款平均付息率为1.35%，净息差远高于全行平均水平。数据自大，农业银行在县域金融业务中领受入款范围接近14万亿元，在总入款中占比达到46.02%。

　　上述券商机构从业东谈主士以为，县域金融的入款主要特征为“小、散”，这关于领受个东谈主活期入款相对有益。“大资金可能更满足作念依期，不成能恒久放在活期账户中。零卖的小散资金则更容易千里淀，范围上也会相对褂讪。”

　　驱逐6月末，农业银行活期入款占比为39.86%，尤其是个东谈主活期入款占比为22.82%，在国有大行中名纪律一。这意味着，县域金融带来的低成本资金将有助于农业银行缓解净息差下行压力，晋升银行盈利材干。

　　按照传统银行的不雅念，阛阓的下千里很难懂脱信贷风险的上升。关联词，农业银行目下县域金融的财富质地却优于全行平均水平。数据自大，驱逐6月末，农业银行县域金融的不良贷款率为1.2%，远低于全行平均不良率1.28%，其县域金融的拨备隐藏率更是高达331.05%，高于全行295%的平均拨备隐藏率。

　　投资逻辑

　　在国有大行市值争霸的同期，农业银行上半年曾被祥瑞东谈主寿三次举牌，而其中的投资逻辑主要围聚在特质和风险两点。

　　一家保障公司资管东谈主士向记者泄露，看成恒久投资资金，险资在投资银行股时，银行的财富质地是其第一存眷点，后来才是特质上风。农业银行的不良率在国有大行中处于较好水平，而两万个县域网点职业4亿农村客户，是其改日增长后劲的“蓄池塘”，也就使其成为险资这类恒久资金的“香饽饽”。

　　招联首席揣测员、上海金融与发展履行室副主任董希淼以为，天然瞻望中国银行业改日的盈利材干和财富质地压力会有所增大，但是银行业在复杂的经济环境下，正沿着高质地、强韧性和可抓续的谈路前行，比如不再单纯追求范围膨胀，而是更贯注发展的质地和效益。

　　他进一步示意，银行要果然走上高质地发展之路，需要加速盈利模式革新，不再过度依赖传统的“吃利差”模式，艰巨拓展手续费及佣金净收入等非利息收入，并通过致密化束缚降本增效。同期，要加强全面风险束缚，坚抓原则和底线，守好财富质地人命线，极端是要加速普惠小微、房地产等范围信贷风险以及非信贷财富风险的在意与治理。

　　一位资深投资东谈主士对记者示意，银行股的崛起与银行的打算事迹可能并不是径直挂钩的。近两年银行股陆续翻新高，但是无数银行的盈利材干反而处于最不好的时候。“从投资逻辑上看，可能侧重于银行股的投资收益相对褂讪，投资的风险也相对较小。”

　　“农业银行市值登顶背后更多是阛阓资金的期待，但这亦然需要成立在银行基本面之上的。”该投资东谈主士以为。

　　招商证券（600999.SH）最新研报称，针对农业银行本钱阛阓推崇，近期农业银行A股逾额收益有基本面成分支抓尊龙凯时体育，逾额拨备收复后的估值溢价仍处于合理区间。农业银行财富质地还是领跑国有大行，若是改日入款和中收能连接改善以致领跑，农业银行基本面上风将会进一步提高，逾额相对估值溢价也能放心顺利扫尾。